故障还是真的结构问题。」

「金融市场的应力数据也异常了。」陆辰调出期权波动率曲面图，「正常情况下，深度虚值期权的波动率应该很低，因为市场认为那些极端情况概率极低。但现在，雷曼跌到5美元的概率，被市场定价为15以上。」

「这意味着什么？」

「意味着专业投资者在用真金白银押注雷曼会暴跌。」陆辰说，「这种押注规模太大，迟早会惊动监管。所以我决定暂停开空单，观察两周。」

「你怕被调查？」

「不是怕，是没必要冒这个险。」陆辰调出e的监管手册页面，「我的所有操作都基于公开信息，没有内幕消息。但被调查本身会消耗时间和精力，还可能被迫提前平仓

「」

陆文涛走过来，看着屏幕上那些复杂曲线：「你们这个市场有点像我们测试晶片。要跑压力测试，看极限条件下会不会崩。但你们测试的是公司。」

「对。」陆辰点头，「雷曼现在就在跑压力测试。测试它能不能在商业地产下跌，融资成本上升，市场信心崩溃的条件下活下来。我的赌注是：它不能。」

同一时间，旧金山金融区，e，美国证券交易委员会西海岸办公室。

麦可&183;罗德里格斯盯着电脑屏幕，眉头紧锁。这位38岁的e高级调查员，负责监控北加州地区的市场异常活动。他面前的系统刚刚弹出一条警报：「标的：leh（雷曼兄弟）。合约：2008年9月30日到期，行权价10美元看跌期权。异常：过去五个交易日，未平仓合约增加210，成交量增加480，隐含波动率从120上升至180。」

旁边还附有统计数据：这些期权的买家高度集中，前五大帐户买入量占总增量的85

。

「这不是散户行为。」麦可对同事说，「散户不会买九个月后到期、行权价只有现价四分之一的看跌期权。这是专业机构在布局。」

同事凑过来看：「雷曼不是刚融了40亿吗？财报也显示盈利，为什么有人这么看空？」

「财报可以粉饰。」麦可调出雷曼的d数据，「但d市场不会撒谎。雷曼的信用违约互换价格还在650基点高位，意味着债券市场认为它有很大违约风险。」

他切换到一个内部资料库，输入几个查询条件：「查一下这些期权的大宗交易记录。

还有，调取最近一个月所有买入这些期权的帐户信息，重点看离岸帐户。」

系统开始运行。麦可靠在椅背上，揉了揉太阳穴。他经历过2001年安然丑闻的调查，知道这种模式当聪明钱开始大规模押注某家公司崩溃时，通常不是空穴来风。

问题是：这是合法的市场判断，还是基于非公开信息的内幕交易？

如果是前者，e无权于涉。投资者有权看空任何公司。如果是后者那就是重大案件。

「麦可，」同事递过来一份列印件，「雷曼的高管和董事持股变动记录。过去三个月，六名高管合计减持了价值约8000万美元的股票。减持时间集中在财报公布前。」

麦可接过文件，快速浏览。典型的内部人减持模式：在公司发布坏消息前，提前卖出股票。

但这

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