司出事，我们的损失会很大。所以现在要慢慢减少和他们的业务往来，提高抵押品要求，缩短交易期限」

声音压得更低：「我老公说，这就像地震前的动物，能感觉到危险的，先跑了。」

陈美玲端着咖啡杯回到座位，心怦怦跳。她打开电脑，想查贝尔斯登的股价，但忍住了儿子说过，不要盯着短期波动。

可她还是忍不住，给陆辰发了条简讯：「小辰，听说高盛内部把贝尔斯登标记为高关注，是真的吗？」

几分钟后回复：「正常风控操作。但说明机构开始警惕了。」

陈美玲盯着这条简讯，忽然理解了儿子的意思：当最精明的玩家开始撤退时，游戏就快结束了。

帕罗奥图高中馆，同一时间。

陆辰坐在靠窗的老位置，面前摊着几本金融教材，但真正在看的是一份列印出来的报告【2008年1月商业票据市场流动性分析】。

报告用枯燥的数据揭示了一个残酷事实：30天期aa级金融商业票据利率，从1

月初的42飙升至58。这意味着，像贝尔斯登这样的金融机构，短期融资成本在一个月内增加了38。

更关键的是：市场规模在萎缩。未偿还商业票据余额较上月减少12，投资者在撤离这个市场。

「你在研究这个？」

陆辰擡头，看见丹尼尔&183;金站在桌旁，手里拿着两本厚。

「坐。」陆辰指指对面。

丹尼尔坐下，把放在桌上【公司破产法】，【证券交易委员会规则】。

他的黑眼圈比上周更重。

「我父亲」丹尼尔开口，声音沙哑，「昨晚回家了。三周来第一次。」

「好事。」

「不是。」丹尼尔摇头，「他是回来拿换洗衣服的。说接下来一个月可能都回不来。公司在优化流动性配置。」

陆辰听懂了。优化流动性配置，翻译过来就是：拼命找钱，能借的都借，能卖的都卖。

「他还说，」丹尼尔压低声音，「公司的回购交易对手开始要求更高的抵押品折扣了。」

陆辰手中的笔停住了。

折扣，是回购市场的行话。比如贝尔斯登用价值100美元的债券做抵押借90美元，折扣率就是10。如果交易对手担心抵押品贬值，会把折扣率提高到15，那么同样的债券只能借到85美元。

这意味着什么？意味着贝尔斯登需要更多抵押品才能借到同样的钱。如果抵押品不够，融资规模就会收缩。而融资收缩，可能导致被迫出售资产，资产出售压低价格，又导致抵押品价值下降，需要更多抵押品——

又一个死亡螺旋。

「折扣率提高了多少？」陆辰问。

「我父亲没说具体数字，」丹尼尔说，「但他提到，有些交易对手的折扣率要求几乎翻倍。」

陆辰迅速心算。假设贝尔斯登每天需要续借500亿美元回购融资，如果平均折扣率从10提高到15，那就需要额外25亿美元的抵押品。如果提高到20，需要额外50亿。

而贝尔斯登手头有多少高流动性资产？财报显示，一级流动资产约180亿美元「谢谢你告诉我。」陆辰说

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