183;米勒这些人都在买。我们是不是该重新考虑？」

陆辰转过身。台灯的光从侧面打在他脸上，十六岁的轮廓在光影中显得格外清晰。

「爸，妈，」他说，「我们到客厅，我给你们看些东西。」

客厅里，陆辰打开笔记本电脑，投影到电视屏幕上。

第一张图：贝尔斯登过去一年的融资结构变化。

「你们看，」他用雷射笔指着曲线，「长期债务占比从35降到12，隔夜回购占比从45升到73。这意味着什么？意味着贝尔斯登每天需要续借500亿到700

亿美元的新资金，来还旧债。」

第二张图：美国商业票据市场未偿还余额。

「这个市场从2007年8月开始萎缩，到现在已经减少了35。贝尔斯登是这个市场的大借款人。」

第三张图：贝尔斯登三级资产规模与净资产比率。

「286亿美元三级资产，净资产80亿，比率36倍。这些资产没有市场报价，靠模型估值。如果模型假设错了，286亿可能只值150亿，甚至更少。」

他关掉图表，调出一篇学术论文的摘要。

「这是明尼苏达大学一位教授2007年12月刚发表的论文，」陆辰说，「题目是【隔夜融资市场的脆弱性：来自1998年与2007年的比较】。结论是：高度依赖隔夜融资的金融机构，在市场压力下可能面临流动性突然枯竭的风险，这种枯竭不是线性的，而是断崖式的。」

陆文涛盯着屏幕，工程师的思维让他快速吸收这些信息。他想起了晶片设计中的时钟树一个环节出错，整个时序崩溃。

「所以伯南克降息」他沉吟。

「降息能降低融资成本，但不能创造融资渠道。」陆辰说，「如果交易对手不相信你了，0利率也没人借你钱。这就是流动性癌症肿瘤已经扩散，吗啡只能止痛。」

陈美玲听着，手指紧紧攥着沙发边缘：「可是小辰，股价在涨啊那么多聪明人都在买」

「妈，」陆辰转向她，「2000年网际网路泡沫时，聪明人也都在买。1990年日本房地产泡沫时，聪明人也都在买。金融市场的特点就是，在崩溃前，所有看空的人都看起来像傻子。」

他调出最后一个页面：巴克莱银行的诉讼文件摘要。

「巴克莱不是傻子。他们起诉贝尔斯登，索赔4亿。但他们真正在做的是」陆辰放大一段文字，「减少对贝尔斯登的交易对手风险敞口。翻译过来就是：巴克莱在悄悄撤出与贝尔斯登的业务往来。」

「那为什么股价还涨？」陆文涛问。

「因为大多数人只看股价，不看资产负债表。只看新闻头条，不看脚注。」陆辰关掉电脑，「但巴克莱的交易员已经在做空了。我通过一些渠道了解到，他们在88美元以上加了大量空单。」

客厅安静了很久。

相信数据，还是相信市场？

陆文涛站起身，走到窗前。他想起老杰克，想起詹姆斯，想起马克。想起那些在食堂里谈论浮盈的同事。

如果儿子错了，这680万就真的没了。800万本金，是f一役的全部利润。如果归零，他们只是回到原点不

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