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第98章 财报日，悬崖边的华尔兹

2008年1月9日，凌晨四点。

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帕罗奥图的天色还是浓稠的墨蓝，只有东边天际线隐约泛出一丝蟹壳青。陆辰房间的台灯亮了一夜。

电脑屏幕上，贝尔斯登刚发布的2007年第四季度财报pdf文件被打开了十七个标签页。损益表，资产负债表，现金流量表，管理层讨论与分析，附注每一个数字都被他用ee|重新计算，交叉验证。

最终亏损：854亿美元。

每股亏损：781美元。

这是贝尔斯登上市八十四年来首次出现季度亏损。陆辰的目光在几个关键数据上停留：

杠杆比率：352倍。

短期融资占比：73。

三级资产，最难估值的证券，规模：286亿美元，较上季度增加42亿美元。

他点开附注37，关于流动性风险管理的段落。密密麻麻的文字里藏着一句关键陈述：「公司高度依赖无担保短期融资市场，包括隔夜回购和商业票据。这些融资工具的可用性和成本可能因市场状况变化而显著波动。」

说得真委婉。陆辰想。翻译成大白话就是：我们每天需要借几百亿新钱还旧债，如果有一天借不到，就死了。

窗外传来鸟鸣。天快亮了。

他合上电脑，走到窗前。街道上的路灯还亮着，几栋房子的车库门已经打开，早起的矽谷工程师们开始通勤。这些人中的一部分，今天会打开交易软体，看到贝尔斯登的亏损数字，然后做出可能改变一生的决定。

陆辰想起前世看过的一份研究报告：2008年第一季度，美国散户在金融股上的净买入额创历史新高。他们相信百年老店不会倒，相信跌多了总会涨，相信那些穿着昂贵西装在nb上微笑的分析师。

「相信，是金融市场最昂贵的奢侈品！」

早上六点半，陆文涛走出卧室时，儿子已经坐在餐桌前，面前摊着列印出来的财报摘要。

「怎么样？」陆文涛的声音带着刚醒的沙哑。

「比预期差，」陆辰把一页纸推过去，「亏损854亿，市场预期是6亿左右。

杠杆35倍，短期融资依赖度超过70。

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陆文涛戴上眼镜，工程师的本能让他先看数字的结构。他的手指在三级资产那一行停下：「286亿这占净资产多少？」

「超过三倍。」陆辰平静地说，「而且这些资产没有活跃市场报价，估值靠模型。模型的前提假设是房价不会跌、违约率不会升。」

「如果前提错了呢？」

「那286亿美元可能只值一半，甚至更少。」

陆文涛倒抽一口凉气。他虽然不是金融专业，但晶片设计里有个类似概念

假设错了，整个架构都会崩塌。只是晶片流片失败损失几百万美元，而这里可能是上百亿。

陈美玲穿着睡衣走出来，头发还没梳：「你们爷俩这么早就讨论工作？」她瞥了一眼餐桌上的文件，「又是那些数字今天会跌吗？」

「会，」陆辰说

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