月18日，周二。

市场继续消化f出售资产的消息。分析师报告陆续出炉，观点基本一致：「美银的交易是战略性试探，为未来可能的全面收购铺路。」

「f的流动性压力仍在，需要更多资产出售。」

「核心问题未解抵押贷款组合的质量仍在恶化。」

f股价在8美元附近震荡，成交量低得可怜。

但与此同时，一个奇怪的现象出现了：贝尔斯登，雷曼兄弟，房利美，房地美的股价，开始逆势反弹。

幅度不大，但趋势明确。

理由很诡异：市场认为，既然美银愿意买f的资产，说明这些资产还是有价值的。那么持有类似资产的机构，也应该被重新评估。

「荒谬的逻辑。」黑隼资本的理察&183;沃恩在晨会上说，「这就好比看到有人从着火的房子里抢救出一幅画，就认为整栋房子没着火。」

但他的交易员提醒：「老板，市场现在需要故事。圣诞行情需要故事。」

沃恩沉默了。

他知道交易员说得对。年底了，基金需要做业绩，投资者需要看到希望，交易员需要拿奖金。哪怕这个希望建立在沙滩上。

「维持现有仓位，」他最终说，「不追加，也不减持。等年后再看。」

帕罗奥图，米勒家。

亚历克斯&183;米勒盯着屏幕，脸上终于有了笑容。

f还在跌他的重仓股，浮亏已经超过30。但贝尔斯登涨了21，雷曼兄弟涨了18，房利美和房地美分别涨了32和29。

总体算下来，他的投资组合净值又回到了正值。

「看，」他对莉兹说，「分散投资是对的。f的问题是个案，其他机构在复苏。」

莉兹看着丈夫松弛的眉头，心里那根紧绷的弦也松了些：「所以最坏的时候过去了？」

「我认为是的。」亚历克斯站起来，伸展身体，「市场已经消化了所有坏消息。美银的交易是积极信号，说明有买家愿意接盘。接下来，要么是全面收购，要么是政府介入无论哪种，股价都会反弹。」

他走到窗边，看着院子里已经挂好的彩灯：「这个圣诞节，我们可以安心过了。」

莉兹从背后抱住他，脸贴在他背上：「我真怕你撑不住。」

「我怎么会撑不住？」亚历克斯转身吻她的额头，「我是亚历克斯&183;米勒，沃顿商学院的高材生，金融危机中的逆行者。」

他说这话时，眼里闪着光那种近乎偏执的自信，曾经让他赚到第一桶金，让他娶到莉兹，让他在矽谷立足。

莉兹选择相信这光芒。

因为如果不信，她不知道还有什么可以相信。

12月19日，周三。

陆辰收到秦静的邮件。

标题很简单：「一篇你可能感兴趣的论文」。

附件是一份pdf，史丹福大学金融工程工作论文系列第078号，标题是【抵押债务凭证（d）定价模型的根本缺陷：基于pu函数的相关性谬误】。

陆辰点开，快速浏览摘要。

论文核心观点：华尔街普遍使用的高斯pu函数来建模d中各层级的违约相关性

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